Ожидается улучшение финпоказателей «ЛУКОЙЛа» во втором полугодии

Операционные результаты.Объем добычи углеводородов без учета проекта Западная Курна-2 сократился на 14.9% кв/кв до 1 982 тыс. барр./сут, что обусловлено условиями соглашения ОПЕК+ и снижением поставок газа в Китай из-за падения спроса на фоне эпидемии коронавируса. Добыча нефти упала на 12% кв/кв до 1 509 тыс. барр./сут. По данным «ЛУКОЙЛа», компания нарастила уровень добычи на 20 тыс. барр./сут в июле и на 60 тыс. барр./сут в августе.

Выручка за 2К20 ниже оценок,EBITDAи скорректированная ЧП в рамках прогнозов.Выручка составила 986 млрд руб. (-41% кв/кв, на 12% ниже оценки АТОНа и на 6% ниже консенсус-прогноза), что обусловлено снижением объемов реализации (-22% по нефти, -13% по нефтепродуктам, -25% по газу) и падением средних цен реализации (-38% кв/кв за пределами Таможенного Союза). В то же время показательEBITDA(144 млрд руб., -4% кв/кв) несколько превысил оценку АТОНа (+2%) и консенсус-прогноз (+4%). В сегменте Разведка и добычаEBITDAснизилась на 34% кв/кв до 72.3 млрд руб., а в сегменте Переработка, торговля и сбыт – выросла на 95% кв/кв до 78.7 млрд руб. за счетEBITDAв зарубежных сегментах в связи с восстановлением уценки товарных запасов (напомним, что в 1К20 компания отразила 92 млрд руб. как уценку запасов, из которых 58 млрд руб. были компенсированы прибылью от хеджирования. По итогам 1П20 вследствие восстановления уценки во 2К эффект от уценки составил 5 млрд руб.) РентабельностьEBITDAсоставила 15% (против 9% в 1К20). Чистый убыток в размере 18.7 млрд руб. обусловлен убытком от обесценения активов в размере 39 млрд руб. и, если скорректировать на это, соответствует оценкам АТОНа.

FCFобвалился на 54% кв/кв на фоне сниженияOCFна 23% (включая увеличение оборотного капитала на 13 млрд руб.), но остался положительным на уровне 26 млрд руб., чему отчасти способствовало сокращение капзатрат на 10% кв/кв. Исходя из скорректированногоFCF, мы оцениваем дивиденды «ЛУКОЙЛа» за 1П20 в 46 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 0.9%. Во 2К20 чистый долг группы составил 135 млрд руб. (чистый долг/EBITDA0.1x), что в целом сопоставимо с уровнем 1К20 (чистый долг снизился на 2% кв/кв).

«ЛУКОЙЛ» проведеттелеконференцию завтра, 28 августа, во время телеконференции мы сосредоточимсяна прогнозе менеджмента на 2020П, планах на дальнейшее расширение производства, прогнозах по дивидендам.

Source: Финам.RU© — Рынок и Аналитика